核心观点：

    　　奕瑞科技是国产医疗影像设备关键零部件龙头供应商。公司同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术，核心技术覆盖全面，在X 线影像设备上游产业链具备一定自产能力，是我国数字化X线探测器进口替代进程的主导者。公司产品矩阵丰富，高技术壁垒下盈利能力较强。

    　　数字化X 线探测器行业需求持续增长，行业格局优异。数字化X 线探测器具备高技术壁垒、产品标准化程度高、用户粘性大、集中度高且格局稳固的优质行业属性。(1)我国每百万人口医疗医疗影像设备保有量和成熟市场差距较大，随着医疗影像设备下沉和国产化进程加快，医疗数字化X 线探测器市场需求持续增长。(2)工业安防领域随着锂电池扩产及高端制造业增长，空间广阔。

    　　增长驱动：技术领先+成本优势下公司市场份额有望持续提升。公司产品力强，技术优势显著，上游产业链布局相对完善，具备数字化X 线探测器关键技术的自主知识产权及设计能力。公司供应链管理能力强，成本更低，因此利润率行业领先。技术+成本优势下公司“以价换量”

    　　效果显著，市占率稳步提升。横向扩张策略下公司向齿科、工业等高增长领域突破，拉动公司收入上升。根据公司22 年9 月发布的可转债募集说明书，公司扩产在即，规划扩产包括CMOS 探测器、CT 探测器等技术含量更高的产品，落地后公司收入及行业地位有望提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.54/8.30/10.73 亿元。参考可比公司估值，我们给予公司23 年合理估值50 倍PE，对应合理价值572.02 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。贸易摩擦及地缘政治风险；行业竞争加剧风险；医疗卫生产业政策变化风险；部分领域客户集中度较高的风险；新技术和新产品开发风险；齿科及工业领域拓展不及预期风险。